由于中國水電海外項目多位于非洲、中東、南亞等發(fā)展中國家，局勢動蕩和匯率升值將給中國水電的海外業(yè)務(wù)帶來不少風(fēng)險。

10月18日，2011年內(nèi)zui大的A股IPO中國水電正式登陸上海證券交易所，開盤價4.78元，較發(fā)行價高出6.22%，并一路震蕩走高。

與上市首日的表現(xiàn)相比，中國水電的IPO申購過程卻并不如意。

9月27日，中國水電網(wǎng)上申購開啟，zui終以4.50元/股的價格區(qū)間底部定價，對應(yīng)2011年10.23倍市盈率，機構(gòu)認(rèn)購倍數(shù)1.75倍，網(wǎng)上中簽率9.69%。募資金額zui終定格在135億元，較招股意向書的目標(biāo)減少了38億元。

在中國水電的路演過程中，其海外業(yè)務(wù)風(fēng)險備受投資者質(zhì)疑。目前，中國水電已經(jīng)在57個國家擁有262個在建項目，公司正在從中美洲的哥斯達(dá)黎加到亞洲的柬埔寨等多個國家就開展項目或?qū)嵤┦召徴归_談判。

海外工程回報率雖高于國內(nèi)市場，但是，中國水電在利比亞的遭遇也將危險暴露無遺。

海外市場的誘惑

中金公司研究報告顯示，受益于世界經(jīng)濟(jì)的化發(fā)展、中國綜合國力的提升，中國工程承包業(yè)務(wù)近年來快速發(fā)展，2010年新簽合同額和完成營業(yè)額分別實現(xiàn)1344億美元和922億美元，同比增長6.5%和18.7%。

中金公司認(rèn)為，展望未來，隨著中國建筑企業(yè)競爭力的提高及政府“走出去”戰(zhàn)略的大力支持，根據(jù)住建部編制的“十二五”規(guī)劃，2015年中國可實現(xiàn)工程承包營業(yè)額2200億美元以上，年均復(fù)合增長率達(dá)20%。

海外市場似乎鋪滿了鮮花，充滿了誘惑。

中國水電招股書中稱，公司是中國在產(chǎn)業(yè)布局中少有的具有行業(yè)代表性、功能特殊性和不可替代性的明顯競爭優(yōu)勢的企業(yè)之一。中國水電擁有商務(wù)部批準(zhǔn)的對外承包工程資格證書，為客戶提供海外水利水電工程建設(shè)、水處理及灌溉系統(tǒng)建設(shè)、公路建設(shè)、房建等服務(wù)。公司也將經(jīng)營作為發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，大力開拓海外業(yè)務(wù)。

作為中國zui大的海外工程承包商之一，中國水電在商務(wù)部統(tǒng)計的2010年中國對外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額前50名的企業(yè)中，*3位，在列入此排名的建筑企業(yè)中位列第2位;在2010年中國對外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額前50名的企業(yè)中*2位，在列入此排名的建筑企業(yè)中位列第1位。

截至2011年6月30日，中國水電在57個國家在建262個項目，在海外形成了老撾、印度尼西亞、卡塔爾、利比亞、安哥拉、蘇丹、阿爾及利亞、埃塞俄比亞和博茨瓦納9個以項目群為特點的大型國別市場。

同時，中國水電海外業(yè)務(wù)經(jīng)營模式已從單純工程承包，發(fā)展到EPC（工程總承包）、BOT（私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)），同時進(jìn)入礦產(chǎn)資源投資業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，形成了以工程承包為核心業(yè)務(wù)、資產(chǎn)經(jīng)營為重點的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

近年來，中國水電的海外業(yè)務(wù)增長迅速。2008年至2011年1?6月，海外業(yè)務(wù)收入在合并報表營業(yè)收入中所占的比例分別為23.48%、27.12%、25.93%、26.63%。其中，2010年，公司海外業(yè)務(wù)地區(qū)分部收入和分部毛利分別為263.16億元和44.57億元，分別占公司營業(yè)收入和毛利總額的25.93%和35.20%。2011年1~6月，公司海外業(yè)務(wù)地區(qū)分部收入和分部毛利分別為134.99億元和27.92億元，分別占公司營業(yè)收入和毛利總額的26.63%和40.57%。

基于“水利水電施工技術(shù)世界”的技術(shù)和品牌優(yōu)勢，中國水電在競爭中具有較為有利的競爭地位，尤其是在中亞洲、非洲、拉丁美洲等發(fā)展中國家和地區(qū)，具有實力與本公司競爭的承包商相對較少，競爭環(huán)境相對寬松，公司議價能力較強。同時，在市場上，在人工、材料、施工設(shè)備等各種生產(chǎn)要素的配置方面，中國企業(yè)在傳統(tǒng)上就存在價格優(yōu)勢。

因此，中國水電的海外業(yè)務(wù)收入快速增長的同時，保持了較高的毛利率。招股書顯示，2008年至2011年1-6月，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.19%、13.12%、10.91%和11.00%，海外業(yè)務(wù)毛利率水平則分別達(dá)到14.34%、16.89%、16.94%和20.68%。
 

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